투자자산운용사 필기 · 직무윤리 및 법규 / 투자운용 및 전략Ⅰ 등 과목
AI 작성 · 운영진 검수 전투자자산운용사 투자운용결과분석 핵심정리
- 중요도
- ★★★☆☆ (3 / 5)
- 출제 비중
- 직무윤리 및 법규 / 투자운용 및 전략Ⅰ 등 50문항 중 약 4문항 (8%)
시간가중·금액가중 수익률과 기하평균, 샤프·트레이너·젠센 알파·정보비율 같은 위험조정 성과지표, 벤치마크의 조건을 다룹니다.
📖 투자운용결과분석 개념 정리 보기 →투자운용결과분석, 이것만은 꼭 외우세요
- 운용자 평가에는 자금 유출입 영향을 없앤 시간가중수익률을 쓴다.
- 샤프 = (수익률 − 무위험이자율) ÷ 표준편차, 트레이너는 베타로 나눈다.
- 젠센 알파 = 실제 수익률 − CAPM 기대수익률
- 정보비율 = 초과수익률 ÷ 추적오차
투자운용결과분석 대표 문제 7개
문제 1. 어떤 펀드의 수익률이 12%, 무위험이자율이 3%, 펀드 수익률의 표준편차가 18%일 때 샤프지수는?
- ① 0.75
- ② 0.67
- ③ 2.0
- ④ 0.5
▼ 정답과 해설 보기▲ 정답과 해설 접기
정답: ④ 0.5
핵심: 샤프지수 = (수익률 − 무위험이자율) ÷ 표준편차
샤프지수는 전체 위험(표준편차) 한 단위당 초과수익을 나타냅니다.
- 초과수익률 = 12% − 3% = 9%
- 샤프지수 = 9% ÷ 18% = 0.5
- 검산: 18% × 0.5 = 9%
틀린 선지
- 0.67: 0.67은 무위험이자율을 빼지 않고 12% ÷ 18%로 계산한 값입니다.
- 0.75: 0.75는 초과수익률 9%를 수익률 12%로 나눈 값입니다.
- 2.0: 2.0은 분자와 분모를 거꾸로 하여 18% ÷ 9%로 계산한 값입니다.
문제 2. 어떤 포트폴리오의 수익률이 10%, 무위험이자율이 2%, 베타가 0.8일 때 트레이너지수는?
- ① 10%
- ② 8%
- ③ 12.5%
- ④ 6.4%
▼ 정답과 해설 보기▲ 정답과 해설 접기
정답: ① 10%
핵심: 트레이너지수 = (수익률 − 무위험이자율) ÷ 베타
트레이너지수는 체계적 위험(베타) 한 단위당 초과수익을 나타냅니다.
- 초과수익률 = 10% − 2% = 8%
- 트레이너지수 = 8% ÷ 0.8 = 10%
- 검산: 0.8 × 10% = 8%
틀린 선지
- 12.5%: 12.5%는 무위험이자율을 빼지 않고 10% ÷ 0.8로 계산한 값입니다.
- 6.4%: 6.4%는 초과수익률에 베타를 나누지 않고 곱한 값(8% × 0.8)입니다.
- 8%: 8%는 초과수익률만 구하고 베타로 나누지 않은 값입니다.
문제 3. 펀드매니저의 운용 능력을 평가할 때 시간가중수익률을 쓰는 가장 큰 이유는?
- ① 투자자가 실제로 번 금액을 가장 정확히 보여 주기 때문이다
- ② 투자자가 돈을 넣고 빼는 시점과 금액의 영향을 없애 운용자가 통제할 수 있는 성과만 보여 주기 때문이다
- ③ 수익률이 항상 금액가중수익률보다 높게 나오기 때문이다
- ④ 계산할 때 기간별 자료가 전혀 필요 없기 때문이다
▼ 정답과 해설 보기▲ 정답과 해설 접기
정답: ② 투자자가 돈을 넣고 빼는 시점과 금액의 영향을 없애 운용자가 통제할 수 있는 성과만 보여 주기 때문이다
핵심: 운용자 평가 = 시간가중수익률(자금 유출입 영향 제거)
시간가중수익률은 자금이 들어오고 나가는 시점마다 기간을 나누어 각 기간 수익률을 곱해 연결합니다.
- 투자자가 언제 얼마나 돈을 넣고 뺐는지는 운용자가 정할 수 없으므로, 그 영향을 없애야 공정하게 평가할 수 있습니다.
- 반대로 금액가중수익률(내부수익률)은 자금 유출입 영향이 들어가 투자자 입장의 실제 성과를 보여 줍니다.
틀린 선지
- 투자자가 실제로 번 금액을 가장 정확히 보여 주기 때문이다: 투자자의 실제 성과를 보여 주는 것은 금액가중수익률입니다.
- 계산할 때 기간별 자료가 전혀 필요 없기 때문이다: 시간가중수익률은 자금 유출입 시점마다의 기간별 자료가 필요합니다.
- 수익률이 항상 금액가중수익률보다 높게 나오기 때문이다: 시간가중수익률이 항상 더 높게 나오는 것은 아닙니다. 자금 유출입 시점에 따라 어느 쪽이든 높을 수 있습니다.
문제 4. 펀드 수익률이 14%, 무위험이자율이 4%, 시장수익률이 10%, 펀드 베타가 1.5일 때 젠센의 알파는?
- ① +5%
- ② +4%
- ③ +1%
- ④ −1%
▼ 정답과 해설 보기▲ 정답과 해설 접기
정답: ③ +1%
핵심: 젠센 알파 = 실제 수익률 − [Rf + β(Rm − Rf)]
젠센의 알파는 실제 수익률이 CAPM으로 구한 기대수익률보다 얼마나 높은지 봅니다.
- CAPM 기대수익률 = 4% + 1.5 × (10% − 4%) = 4% + 9% = 13%
- 알파 = 14% − 13% = +1%
- 검산: 13% + 1% = 14% (실제 수익률)
0보다 크므로 감수한 위험에 비해 1%p 더 벌었다는 뜻입니다.
틀린 선지
- +4%: +4%는 펀드 수익률에서 시장수익률을 단순히 뺀 값(14% − 10%)으로, 베타를 반영하지 않았습니다.
- −1%: −1%는 부호를 거꾸로 한 값입니다. 실제 수익률이 기대수익률보다 높으므로 양수입니다.
- +5%: +5%는 기대수익률을 계산할 때 무위험이자율 4%를 더하지 않고 1.5 × 6% = 9%만 빼서 구한 값입니다.
문제 5. 어떤 펀드의 수익률이 12%, 벤치마크 수익률이 10%, 추적오차(초과수익률의 표준편차)가 4%, 펀드 수익률의 표준편차가 16%이다. 이 펀드의 정보비율은?
- ① 2.0
- ② 0.5
- ③ 0.125
- ④ 3.0
▼ 정답과 해설 보기▲ 정답과 해설 접기
정답: ② 0.5
핵심: 정보비율 = (펀드 수익률 − 벤치마크 수익률) ÷ 추적오차
정보비율은 벤치마크를 벗어나며 감수한 위험(추적오차) 한 단위당 초과수익을 나타냅니다.
- 초과수익률 = 12% − 10% = 2%
- 정보비율 = 2% ÷ 4% = 0.5
- 검산: 4% × 0.5 = 2%
틀린 선지
- 0.125: 0.125는 추적오차 대신 펀드 수익률의 표준편차 16%로 나눈 값입니다.
- 2.0: 2.0은 분자와 분모를 거꾸로 하여 4% ÷ 2%로 계산한 값입니다.
- 3.0: 3.0은 초과수익률 대신 펀드 수익률 12%를 추적오차 4%로 나눈 값입니다.
문제 6. 어떤 펀드의 수익률이 첫해 +50%, 둘째 해 −50%였다. 이 기간의 연평균 기하평균 수익률은 약 얼마인가?
- ① −25%
- ② 약 +13.4%
- ③ 0%
- ④ 약 −13.4%
▼ 정답과 해설 보기▲ 정답과 해설 접기
정답: ④ 약 −13.4%
핵심: 기하평균 = √[(1+r₁)(1+r₂)] − 1
여러 해의 평균 수익률은 실제 결과와 맞는 기하평균으로 봅니다.
- 두 해를 연결한 값 = 1.5 × 0.5 = 0.75 (원금 100이 75가 됨)
- 연평균 = √0.75 − 1 ≈ 0.866 − 1 = 약 −13.4%
- 검산: 0.866 × 0.866 ≈ 0.75
산술평균은 (50% − 50%) ÷ 2 = 0%이지만 실제로는 25%를 잃었습니다.
틀린 선지
- 0%: 0%는 산술평균입니다. 실제로는 원금 100이 75가 되었으므로 손실입니다.
- −25%: −25%는 2년 동안의 누적 수익률(0.75 − 1)입니다. 연평균이 아닙니다.
- 약 +13.4%: 약 +13.4%는 부호를 거꾸로 한 값입니다.
문제 7. 운용 성과를 평가하는 벤치마크가 갖추어야 할 조건으로 옳지 않은 것은?
- ① 운용을 시작하기 전에 미리 정해 둔다
- ② 구성 종목과 비중이 명확하여 실제로 투자할 수 있다
- ③ 운용 기간이 끝난 뒤 성과를 보고 가장 유리한 지수를 고른다
- ④ 수익률을 객관적으로 측정하고 계산할 수 있다
▼ 정답과 해설 보기▲ 정답과 해설 접기
정답: ③ 운용 기간이 끝난 뒤 성과를 보고 가장 유리한 지수를 고른다
핵심: 벤치마크는 운용 전에 미리 정한다
좋은 벤치마크의 조건은 다음과 같습니다.
- 운용 전에 미리 정해 둘 것(사전성)
- 구성 종목과 비중이 명확하고 실제로 투자할 수 있을 것
- 수익률을 측정할 수 있을 것
- 운용 스타일·목표에 적합할 것
틀린 선지
- 운용 기간이 끝난 뒤 성과를 보고 가장 유리한 지수를 고른다: 벤치마크를 나중에 고르면 성과를 부풀릴 수 있으므로, 반드시 운용 전에 정해야 합니다.
직접 풀어서 확인해 보세요.