투자자산운용사 파생상품투자운용·투자전략 핵심정리

옵션은 정해진 가격(행사가격)으로 사거나 팔 수 있는 권리입니다.

• 콜옵션 매수자: 프리미엄을 내고 기초자산을 살 권리를 가집니다. 불리하면 권리를 쓰지 않아도 됩니다.
• 풋옵션 매수자: 기초자산을 팔 권리를 가집니다.
• 옵션 매도자는 프리미엄을 받는 대신, 매수자가 권리를 쓰면 응해야 할 의무가 있습니다.

틀린 선지

• 만기에 정해진 가격으로 기초자산을 팔 수 있는 권리: 팔 권리는 풋옵션 매수자의 권리입니다.
• 만기에 정해진 가격으로 기초자산을 반드시 사야 하는 의무: 옵션 매수자는 권리만 있고 반드시 사야 할 의무는 없습니다. 반드시 사고팔아야 하는 것은 선물입니다.
• 옵션 프리미엄을 받는 대신 기초자산을 팔아야 하는 의무: 프리미엄을 받고 의무를 지는 쪽은 옵션 매도자입니다.

선물 이론가격은 현물을 들고 가는 비용(이자)에서 받는 배당을 뺀 만큼 현물보다 비쌉니다.

1. 이론가격 = 현물 × {1 + (금리 − 배당수익률) × 잔존기간}
2. = 400 × {1 + (0.04 − 0.01) × 0.25}
3. = 400 × (1 + 0.0075) = 400 × 1.0075 = 403
4. 검산: 이자 400 × 4% × 0.25 = 4, 배당 400 × 1% × 0.25 = 1, 400 + 4 − 1 = 403

틀린 선지

• 404: 404는 배당수익률을 빼지 않고 금리만 반영한 값입니다.
• 412: 412는 잔존기간(0.25년)을 곱하지 않고 1년 기준으로 계산한 값입니다.
• 397: 397은 금리와 배당수익률을 거꾸로 넣은 값입니다.

베이시스는 선물가격 − 현물가격입니다.

• 선물가격 > 현물가격(베이시스가 양수): 콘탱고
• 선물가격 < 현물가격(베이시스가 음수): 백워데이션

보유비용(이자)이 배당보다 크면 선물 이론가격이 현물보다 높아 보통 콘탱고가 됩니다.

틀린 선지

• 백워데이션: 백워데이션은 선물가격이 현물가격보다 낮은 상태입니다.
• 역베이시스: 역베이시스는 선물가격이 현물가격보다 낮아 베이시스가 음수인 상태를 말합니다.
• 만기수렴: 만기수렴은 만기가 다가올수록 선물가격이 현물가격에 가까워지는 현상입니다.

보호적 풋(Protective Put)은 주식을 가진 채 풋옵션을 사는 전략입니다.

• 주가가 행사가격 아래로 떨어져도 풋옵션으로 행사가격에 팔 수 있어 손실이 제한됩니다.
• 주가가 오르면 이익은 그대로 누리고, 비용은 풋 프리미엄뿐입니다. 보험과 비슷합니다.

틀린 선지

• 커버드 콜: 커버드 콜은 주식을 가진 채 콜옵션을 파는 전략으로, 프리미엄 수입을 얻지만 하락 손실을 막아 주지는 못합니다.
• 스트래들 매수: 스트래들 매수는 같은 행사가격의 콜과 풋을 함께 사는 전략으로, 주식 보유와 관계가 없습니다.
• 강세 콜 스프레드: 강세 콜 스프레드는 낮은 행사가격 콜을 사고 높은 행사가격 콜을 파는 전략입니다.

주식을 가진 사람은 하락 위험을 막기 위해 주가지수선물을 팝니다.

1. 선물 1계약 금액 = 400 × 25만 원 = 1억 원
2. 헤지 계약 수 = 베타 × 포트폴리오 금액 ÷ 1계약 금액
3. = 1.2 × 100억 ÷ 1억 = 120계약, 방향은 매도
4. 검산: 120계약 × 1억 = 120억 = 100억 × 1.2

틀린 선지

• 100계약 매도: 100계약은 베타(1.2)를 반영하지 않은 값입니다.
• 120계약 매수: 주식을 보유하고 있으므로 선물은 매수가 아니라 매도해야 위험이 상쇄됩니다.
• 약 83계약 매도: 약 83계약은 베타를 곱하지 않고 나눈 값(100 ÷ 1.2)입니다.

풋-콜 패리티는 C − P = S − PV(K)입니다. 풋 가격을 구하려면 식을 바꿉니다.

1. P = C − S + PV(K)
2. = 6 − 100 + 98 = 4
3. 검산: C − P = 6 − 4 = 2, S − PV(K) = 100 − 98 = 2 (같음)

틀린 선지

• 8: 8은 부호를 잘못 써서 P = C + (S − PV(K))로 계산한 값입니다.
• 6: 6은 행사가격을 할인하지 않고 100을 그대로 넣어 6 − 100 + 100으로 계산한 값입니다.
• 2: 2는 S − PV(K)만 계산하고 콜 가격을 반영하지 않은 값입니다.

스트래들 매수는 같은 행사가격의 콜과 풋을 함께 삽니다.

• 주가가 크게 오르면 콜에서, 크게 내리면 풋에서 이익이 납니다.
• 주가가 거의 움직이지 않으면 두 프리미엄만큼 손실이 납니다.
• 그래서 변동성이 커질 것으로 보지만 방향을 모를 때 씁니다.

틀린 선지

• 같은 행사가격의 콜과 풋을 함께 파는 스트래들 매도: 스트래들 매도는 주가가 거의 움직이지 않을 때 이익을 보는 전략으로, 큰 변동이 오면 손실이 커집니다.
• 주식을 보유하고 콜을 파는 커버드 콜: 커버드 콜은 주가가 크게 오르지 않을 것으로 볼 때 프리미엄 수입을 얻는 전략입니다.
• 낮은 행사가격의 콜을 사고 높은 행사가격의 콜을 파는 강세 스프레드: 강세 스프레드는 주가가 오를 것으로 예상할 때 쓰는 방향성 전략입니다.

델타는 기초자산 가격이 1 움직일 때 옵션 가격이 움직이는 크기입니다.

• 콜옵션의 델타는 0과 1 사이이고, 풋옵션은 −1과 0 사이입니다.
• 깊은 내가격 콜은 1에 가깝고, 깊은 외가격 콜은 0에 가깝습니다.
• 등가격 콜은 대략 0.5입니다.

틀린 선지

• −0.5: −0.5는 등가격 풋옵션의 델타입니다.
• 1: 1은 깊은 내가격 콜옵션의 델타에 가까운 값입니다.
• 0: 0은 깊은 외가격 콜옵션의 델타에 가까운 값입니다.