투자자산운용사 주식투자운용·투자전략 핵심정리

패시브 운용은 시장을 이기려 하지 않고 벤치마크 지수 수익률을 그대로 따라가는 방식입니다(인덱스 펀드 등).

• 종목을 자주 바꾸지 않아 매매 비용과 운용 보수가 적습니다.
• 반대로 액티브 운용은 종목 선택이나 매매 시점 선택으로 벤치마크보다 높은 수익을 노립니다.

틀린 선지

• 액티브 운용: 액티브 운용은 벤치마크를 이기려는 방식으로, 비용이 더 많이 듭니다.
• 전술적 자산배분: 전술적 자산배분은 시장 전망에 따라 자산 비중을 단기적으로 바꾸는 방식입니다.
• 시장 타이밍 전략: 시장 타이밍 전략은 오르내림을 예측해 매매 시점을 고르는 액티브 전략입니다.

가치주 스타일은 기업의 이익이나 자산에 비해 주가가 싸게 거래되는 주식을 삽니다.

• 대표 기준: PER(주가 ÷ 주당순이익)과 PBR(주가 ÷ 주당순자산)이 낮은 주식
• 반대로 성장주 스타일은 PER가 높더라도 이익이 빠르게 늘어나는 주식을 삽니다.

틀린 선지

• 이익 성장률이 매우 높고 PER가 높은 주식: 이익 성장률이 높고 PER가 높은 주식은 성장주 스타일이 고르는 주식입니다.
• 최근 주가가 가장 많이 오른 주식: 최근 많이 오른 주식을 사는 것은 모멘텀 전략에 가깝습니다.
• 시가총액이 가장 큰 주식만: 시가총액만 보는 것은 규모(대형주) 기준이지 가치주 기준이 아닙니다.

자산배분은 기간에 따라 두 가지로 나뉩니다.

• 전략적 자산배분: 장기 투자목표와 위험 허용도에 맞춰 자산별 기본 비중을 정함
• 전술적 자산배분: 시장 전망에 따라 단기적으로 비중을 조정해 추가 수익을 노림. 예를 들어 주가가 싸다고 보면 주식 비중을 잠시 늘립니다.

틀린 선지

• 전략적 자산배분: 전략적 자산배분은 장기 기본 비중을 정하는 것으로, 단기 전망에 따른 조정이 아닙니다.
• 완전복제 인덱싱: 완전복제 인덱싱은 지수를 따라가는 패시브 운용 방법입니다.
• 포트폴리오 보험: 포트폴리오 보험은 최저 가치를 지키도록 주식 비중을 조정하는 전략입니다.

CPPI는 지켜야 할 바닥(최저보장가치)을 넘는 여유분(쿠션)에 승수를 곱한 만큼만 주식에 투자합니다.

1. 쿠션 = 100억 − 80억 = 20억 원
2. 주식 투자액 = 승수 × 쿠션 = 3 × 20억 = 60억 원
3. 나머지 40억 원은 안전자산(채권 등)에 투자
4. 검산: 60억 + 40억 = 100억 원

틀린 선지

• 20억 원: 20억 원은 쿠션 금액입니다. 승수 3을 곱해야 합니다.
• 40억 원: 40억 원은 안전자산에 투자하는 금액입니다.
• 80억 원: 80억 원은 최저보장가치입니다.

상향식(보텀업) 접근은 아래(개별 기업)에서 위로 올라가는 방식입니다.

• 기업의 이익, 재무 상태, 경쟁력, 경영진 등을 분석해 좋은 종목을 먼저 고릅니다.
• 산업이나 국가 비중은 고른 종목들의 결과로 정해집니다.
• 반대로 하향식(톱다운)은 경제 → 산업 → 종목 순서로 내려갑니다.

틀린 선지

• 하향식(톱다운) 접근: 하향식은 경제와 산업 전망을 먼저 보고 종목을 나중에 고릅니다.
• 패시브(인덱스) 운용: 패시브 운용은 종목을 고르지 않고 지수를 따라갑니다.
• 전략적 자산배분: 전략적 자산배분은 자산별 장기 비중을 정하는 것으로 종목 선택 방식이 아닙니다.

지수의 모든 종목을 지수 비중대로 보유하는 방법을 완전복제법이라고 합니다.

• 장점: 지수와 거의 똑같이 움직여 추적오차가 가장 작습니다.
• 단점: 종목 수가 많아 매매 비용과 관리 비용이 많이 들고, 지수 구성이 바뀔 때마다 조정해야 합니다.

틀린 선지

• 일부 대표 종목만 담으므로 비용이 가장 적다: 일부 대표 종목만 담는 것은 표본추출법입니다.
• 통계 모형으로 종목 수를 줄이므로 추적오차가 가장 크다: 통계 모형으로 종목과 비중을 고르는 것은 최적화법입니다. 완전복제법보다 추적오차가 커질 수 있지만 '가장 크다'고 할 수는 없습니다.
• 지수보다 높은 수익을 내기 위해 일부 종목 비중을 일부러 바꾼다: 일부러 비중을 바꿔 초과수익을 노리는 것은 강화된 인덱스(준액티브) 전략입니다.

포뮬러 플랜은 미리 정한 공식에 따라 기계적으로 사고파는 방법입니다.

• 정액법: 주식 투자 금액을 일정하게 유지. 주가가 올라 금액이 늘면 팔고, 내리면 삽니다.
• 정률법: 주식 투자 비율을 일정하게 유지
• 변동비율법: 주가 수준에 따라 주식 비율 자체를 바꿈

틀린 선지

• 정률법: 정률법은 금액이 아니라 주식 비율을 일정하게 유지합니다.
• 변동비율법: 변동비율법은 주가 수준에 따라 주식 비율을 바꾸는 방법입니다.
• CPPI 전략: CPPI는 최저보장가치를 지키도록 주식 비중을 정하는 포트폴리오 보험 전략입니다.

강화된 인덱스(Enhanced Index) 전략은 인덱스 운용과 액티브 운용의 중간입니다.

• 기본적으로 지수를 따라가면서 추적오차를 작게 유지합니다.
• 그 범위 안에서 비중 조정, 차익거래 등으로 지수보다 조금 높은 수익을 노립니다.
• 그래서 준액티브(semi-active) 전략이라고도 부릅니다.

틀린 선지

• 완전복제 인덱스 전략: 완전복제 인덱스는 지수를 그대로 복제할 뿐 초과수익을 노리지 않습니다.
• 순수 액티브 전략: 순수 액티브는 추적오차를 크게 감수하며 벤치마크를 크게 이기려는 전략입니다.
• 전환사채 차익거래 전략: 전환사채 차익거래는 헤지펀드 전략으로 인덱스 운용이 아닙니다.