투자자산운용사 · 직무윤리 및 법규 / 투자운용 및 전략Ⅰ 등 과목
투자자산운용사 주식투자운용·투자전략 개념 정리
중요도 ★★★★☆ · 12% (추정)
AI가 새로 쓴 글 가운데, 작성과 분리된 AI 검증(다시 읽고 사실·수치 확인)을 통과한 단원만 싣습니다. 틀린 곳을 발견하면 알려 주세요.
개요
이 단원에서는 주식 포트폴리오를 운용하는 여러 방법을 배웁니다. 시장을 그대로 따라가는 패시브 운용과 시장을 이기려는 액티브 운용의 차이를 먼저 이해하고, 운용 스타일과 자산배분, 손실을 일정 수준으로 막는 포트폴리오 보험 전략을 공부합니다.
패시브 운용은 벤치마크 지수의 수익률을 그대로 따라가는 것이 목표입니다. 지수 종목을 모두 지수 비중대로 사는 완전복제법은 추적오차가 가장 작지만 비용이 많이 들고, 일부 종목만 고르는 표본추출법과 최적화법은 비용이 적은 대신 추적오차가 커질 수 있습니다. 인덱스를 바탕으로 약간의 초과수익을 노리는 방식은 강화된 인덱스(준액티브) 전략이라고 합니다.
액티브 운용의 대표 스타일로, 가치주 스타일은 PER·PBR이 낮은 주식을, 성장주 스타일은 이익이 빠르게 늘어나는 주식을 고릅니다. 장기 목표에 따라 자산 비중을 정하는 것은 전략적 자산배분, 단기 시장 전망에 따라 비중을 바꾸는 것은 전술적 자산배분입니다. 포트폴리오 보험의 하나인 CPPI는 주식 투자액을 승수 × (포트폴리오 가치 − 최저보장가치)로 정합니다.
핵심 개념
패시브·액티브 운용
패시브 운용은 벤치마크 지수 수익률을 그대로 따라가는 것이 목표이고 비용이 적습니다. 액티브 운용은 종목 선택이나 시점 선택으로 벤치마크보다 높은 수익을 노리며 비용이 더 듭니다.
외우는 요령'따라가기 = 패시브, 이기기 = 액티브'.
인덱스 구성 방법
완전복제법은 지수 구성 종목을 모두 지수 비중대로 보유해 추적오차가 가장 작지만 비용이 큽니다. 표본추출법은 대표 종목 일부만 담고, 최적화법은 통계 모형으로 추적오차가 작아지도록 종목과 비중을 고릅니다.
외우는 요령'전부 사면 완전복제'.
가치주·성장주 스타일
가치주 스타일은 이익이나 자산에 비해 주가가 싼 주식, 곧 PER·PBR이 낮은 주식을 고릅니다. 성장주 스타일은 주가가 다소 비싸더라도 이익 성장률이 높은 주식을 고릅니다.
외우는 요령'싸면 가치주, 빨리 크면 성장주'.
전략적·전술적 자산배분
전략적 자산배분은 장기 투자목표와 위험 허용도에 맞춰 자산별 기본 비중을 정하는 것입니다. 전술적 자산배분은 시장 전망에 따라 단기적으로 그 비중을 조정해 추가 수익을 노리는 것입니다.
외우는 요령'장기 틀 = 전략적, 단기 조정 = 전술적'.
CPPI(고정비율 포트폴리오 보험)
포트폴리오 가치에서 최저보장가치(지켜야 할 바닥)를 뺀 쿠션에 승수를 곱한 만큼만 주식에 투자하는 전략입니다. 가치가 100억 원, 바닥이 80억 원, 승수가 3이면 주식 투자액은 3 × 20억 = 60억 원입니다.
외우는 요령'주식 = 승수 × 쿠션'.
포뮬러 플랜
미리 정한 공식대로 기계적으로 사고파는 방법입니다. 정액법은 주식 투자금액을 일정하게, 정률법은 주식 투자비율을 일정하게 유지하도록 주기적으로 조정합니다.
외우는 요령'금액 고정 = 정액법, 비율 고정 = 정률법'.
자주 나오는 포인트
- 완전복제법의 장단점(추적오차 최소, 비용 큼)을 묻는 문제가 나옵니다.
- CPPI 계산에서 쿠션에 승수를 곱하는 것을 잊지 마세요.
- 전략적(장기)과 전술적(단기) 자산배분을 바꿔 묻는 문제가 나옵니다.
- 하향식(시장·산업 먼저)과 상향식(종목 먼저)을 구별하세요.
대표 문제 3개
검수를 마친 예상문제 가운데 이 단원의 대표 문제입니다.
문제 1. 벤치마크 지수의 수익률을 그대로 따라가는 것을 목표로 하며, 운용 비용이 비교적 적은 주식 운용 방식은?
- ① 전술적 자산배분
- ② 액티브 운용
- ③ 패시브(인덱스) 운용
- ④ 시장 타이밍 전략
▼ 정답과 해설 보기▲ 정답과 해설 접기
정답: ③ 패시브(인덱스) 운용
핵심: 지수 수익률 추종 = 패시브 운용
패시브 운용은 시장을 이기려 하지 않고 벤치마크 지수 수익률을 그대로 따라가는 방식입니다(인덱스 펀드 등).
- 종목을 자주 바꾸지 않아 매매 비용과 운용 보수가 적습니다.
- 반대로 액티브 운용은 종목 선택이나 매매 시점 선택으로 벤치마크보다 높은 수익을 노립니다.
틀린 선지
- 액티브 운용: 액티브 운용은 벤치마크를 이기려는 방식으로, 비용이 더 많이 듭니다.
- 전술적 자산배분: 전술적 자산배분은 시장 전망에 따라 자산 비중을 단기적으로 바꾸는 방식입니다.
- 시장 타이밍 전략: 시장 타이밍 전략은 오르내림을 예측해 매매 시점을 고르는 액티브 전략입니다.
문제 2. 가치주 스타일로 주식을 운용하는 펀드매니저가 주로 고르는 주식은?
- ① 시가총액이 가장 큰 주식만
- ② 최근 주가가 가장 많이 오른 주식
- ③ PER와 PBR이 시장 평균보다 낮은 주식
- ④ 이익 성장률이 매우 높고 PER가 높은 주식
▼ 정답과 해설 보기▲ 정답과 해설 접기
정답: ③ PER와 PBR이 시장 평균보다 낮은 주식
핵심: 가치주 = PER·PBR이 낮은 저평가 주식
가치주 스타일은 기업의 이익이나 자산에 비해 주가가 싸게 거래되는 주식을 삽니다.
- 대표 기준: PER(주가 ÷ 주당순이익)과 PBR(주가 ÷ 주당순자산)이 낮은 주식
- 반대로 성장주 스타일은 PER가 높더라도 이익이 빠르게 늘어나는 주식을 삽니다.
틀린 선지
- 이익 성장률이 매우 높고 PER가 높은 주식: 이익 성장률이 높고 PER가 높은 주식은 성장주 스타일이 고르는 주식입니다.
- 최근 주가가 가장 많이 오른 주식: 최근 많이 오른 주식을 사는 것은 모멘텀 전략에 가깝습니다.
- 시가총액이 가장 큰 주식만: 시가총액만 보는 것은 규모(대형주) 기준이지 가치주 기준이 아닙니다.
문제 3. 장기적인 기본 자산 비중은 유지하되, 단기적인 시장 전망에 따라 주식과 채권의 비중을 일시적으로 조정해 추가 수익을 노리는 자산배분은?
- ① 전략적 자산배분
- ② 포트폴리오 보험
- ③ 완전복제 인덱싱
- ④ 전술적 자산배분
▼ 정답과 해설 보기▲ 정답과 해설 접기
정답: ④ 전술적 자산배분
핵심: 단기 시장 전망에 따른 비중 조정 = 전술적 자산배분
자산배분은 기간에 따라 두 가지로 나뉩니다.
- 전략적 자산배분: 장기 투자목표와 위험 허용도에 맞춰 자산별 기본 비중을 정함
- 전술적 자산배분: 시장 전망에 따라 단기적으로 비중을 조정해 추가 수익을 노림. 예를 들어 주가가 싸다고 보면 주식 비중을 잠시 늘립니다.
틀린 선지
- 전략적 자산배분: 전략적 자산배분은 장기 기본 비중을 정하는 것으로, 단기 전망에 따른 조정이 아닙니다.
- 완전복제 인덱싱: 완전복제 인덱싱은 지수를 따라가는 패시브 운용 방법입니다.
- 포트폴리오 보험: 포트폴리오 보험은 최저 가치를 지키도록 주식 비중을 조정하는 전략입니다.