투자자산운용사 대안투자운용·투자전략 핵심정리

사모투자펀드(PEF)는 합자회사 형태로, 두 종류의 사원이 있습니다.

• 업무집행사원(GP): 무한책임사원 가운데 펀드 운용을 맡은 사원. 펀드 채무에 무한책임을 집니다.
• 유한책임사원(LP): 돈을 대는 투자자. 출자한 금액 한도에서만 책임을 집니다.

틀린 선지

• 유한책임사원(LP): 유한책임사원(LP)은 돈을 대는 투자자로, 출자한 금액 한도에서만 책임지고 운용은 하지 않습니다.
• 수익자: 수익자는 투자신탁 같은 신탁형 펀드에서 수익을 받는 사람을 부르는 말입니다.
• 신탁업자: 신탁업자는 투자신탁의 재산을 보관·관리하는 회사이며 PEF의 무한책임사원이 아닙니다.

합병차익거래는 합병 같은 기업의 중요한 사건(이벤트)을 이용하는 이벤트 드리븐 전략의 대표입니다.

• 인수 대상 회사 주식은 보통 인수 가격보다 조금 싸게 거래되므로 이를 사고, 인수하는 회사 주식은 공매도합니다.
• 합병이 완료되면 가격 차이가 좁혀져 이익이 나고, 합병이 무산되면 손실이 날 수 있습니다.

틀린 선지

• 전환사채 차익거래: 전환사채 차익거래는 전환사채를 사고 같은 회사 주식을 공매도하는 차익거래 전략입니다.
• 글로벌 매크로 전략: 글로벌 매크로는 세계 경제 흐름을 예측해 금리·환율·주가지수 방향에 투자하는 방향성 전략입니다.
• 부실채권 투자 전략: 부실채권 투자도 이벤트 드리븐에 속하지만, 어려움에 빠진 기업의 채권을 싸게 사는 전략이지 합병 가격 차이를 노리는 것이 아닙니다.

신용부도스왑(CDS)은 신용위험을 보험처럼 사고파는 계약입니다.

• 보장매수자: 보험료처럼 프리미엄을 정기적으로 내고, 기초자산에 부도 같은 신용사건이 생기면 손실을 보상받습니다.
• 보장매도자: 프리미엄을 받는 대신 신용사건이 생기면 손실을 물어 줍니다.
• 신용위험만 이전됩니다.

틀린 선지

• 보장매도자에게서 정기적으로 프리미엄을 받고, 신용사건이 생기면 손실을 보상해 준다: 프리미엄을 받고 손실을 보상해 주는 쪽은 보장매도자입니다.
• 기초자산의 이자와 가격 변동 손익을 모두 상대방에게 넘기고 약정 금리를 받는다: 이자와 가격 변동 손익을 모두 넘기는 것은 총수익스왑(TRS)입니다.
• 채권 형태로 원금을 먼저 내고 신용사건이 없으면 높은 이자를 받는다: 원금을 먼저 내는 채권 형태는 신용연계증권(CLN)입니다.

대안투자는 부동산, 사모투자, 헤지펀드, 원자재처럼 주식·채권 밖의 투자입니다. 일반적인 특징은 다음과 같습니다.

• 거래가 드물어 유동성이 낮고 환매가 제한되는 경우가 많습니다.
• 운용보수와 성과보수가 높은 편입니다.
• 전통 자산과 상관관계가 낮아 분산효과를 기대합니다.
• 시장가격이 없어 평가가 어렵고 벤치마크를 정하기 어렵습니다.

틀린 선지

• 대부분 거래소에서 매일 거래되어 유동성이 높고 가격이 투명하다: 대안투자는 장외에서 드물게 거래되어 유동성이 낮고, 가격도 감정평가 등에 의존해 투명성이 낮습니다.

J커브 효과는 사모투자펀드의 누적 수익률을 그래프로 그리면 알파벳 J처럼 처음에 아래로 내려갔다가 위로 올라가는 모양이 되는 것을 말합니다.

• 초기: 관리보수와 투자 비용이 먼저 나가고 아직 회수한 수익이 없어 마이너스
• 후기: 투자 기업을 팔아 이익을 회수하면서 수익률이 올라갑니다.

틀린 선지

• 레버리지 효과: 레버리지 효과는 빌린 돈을 이용해 수익률을 키우는 효과입니다.
• 생존편의(생존자 편향): 생존편의는 실패해 사라진 펀드가 자료에서 빠져 평균 성과가 실제보다 좋아 보이는 현상입니다.
• 평균회귀 현상: 평균회귀는 가격이나 수익률이 장기 평균으로 돌아가려는 성질입니다.

전환사채 차익거래는 상대적으로 싸게 매겨진 전환사채를 사고, 주가 변동 위험을 줄이기 위해 같은 회사 주식을 공매도하는 전략입니다.

• 주가가 내리면 전환사채 가격도 내리지만 공매도한 주식에서 이익이 나서 손실을 줄입니다.
• 주가 방향보다는 전환사채의 저평가 부분과 이자 수입에서 수익을 얻습니다.

틀린 선지

• 전환사채 매도 + 그 회사 주식 매수: 전환사채를 팔고 주식을 사는 것은 반대 방향 포지션입니다.
• 전환사채 매수 + 그 회사 주식 매수: 둘 다 사면 주가 하락 위험을 막지 못해 차익거래가 아니라 방향성 투자가 됩니다.
• 국채선물 매수 + 그 회사 주식 공매도: 국채선물은 이 전략의 기본 포지션이 아닙니다.

총수익스왑(TRS)에서 총수익매도자는 기초자산(채권·대출 등)에서 생기는 이자와 가격 상승·하락 손익을 모두 상대방(총수익매수자)에게 넘기고, 대가로 약정한 금리(기준금리 + 가산금리)를 받습니다.

• 가격 변동까지 넘기므로 신용위험뿐 아니라 시장위험도 함께 이전됩니다.
• 자산을 직접 사지 않고도 그 자산을 가진 것과 같은 효과를 얻을 수 있습니다.

틀린 선지

• 신용사건이 생겼을 때에만 보장매도자가 돈을 지급하므로 신용위험만 이전된다: 신용사건이 생겼을 때만 지급하고 신용위험만 넘기는 것은 신용부도스왑(CDS)입니다.
• 투자자가 채권 형태로 원금을 먼저 내고 신용사건이 생기면 원금을 덜 돌려받는다: 채권 형태로 원금을 먼저 내는 것은 신용연계증권(CLN)입니다.
• 여러 대출채권을 모아 위험 순서대로 나눈 증권을 발행하는 구조이다: 대출채권을 모아 위험 순서대로 나눠 발행하는 것은 부채담보부증권(CDO)입니다.