투자자산운용사 · 투자운용 및 전략Ⅱ 및 투자분석 과목
투자자산운용사 투자분석기법 개념 정리
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AI가 새로 쓴 글 가운데, 작성과 분리된 AI 검증(다시 읽고 사실·수치 확인)을 통과한 단원만 싣습니다. 틀린 곳을 발견하면 알려 주세요.
개요
이 단원에서는 주식의 가치를 따지는 방법을 배웁니다. 재무제표와 경제 여건으로 적정 가치를 구하는 기본적 분석, 과거 주가와 거래량의 흐름으로 매매 시점을 찾는 기술적 분석, 산업의 성장 단계와 경쟁 구조를 보는 산업분석을 차례로 공부합니다.
기본적 분석의 대표 지표는 주가를 주당순이익으로 나눈 PER, 주당순자산으로 나눈 PBR, 기업가치를 상각 전 영업이익으로 나눈 EV/EBITDA입니다. 자기자본이익률(ROE)은 순이익률 × 총자산회전율 × (총자산 ÷ 자기자본)으로 쪼개 보는데, 이를 DuPont 분석이라고 합니다. 배당이 일정한 비율로 늘어난다고 보는 정률성장 배당할인모형에서 주가는 다음 해 배당을 (요구수익률 − 성장률)로 나눈 값이며, 성장률은 ROE에 유보율을 곱해 구합니다.
기술적 분석에서 단기 이동평균선이 장기선을 아래에서 위로 뚫으면 골든크로스, 위에서 아래로 뚫으면 데드크로스라고 합니다. 다우이론은 강세시장을 매집·상승·과열 국면으로 나누고, 엘리어트 파동이론은 상승 5파와 하락 3파로 한 사이클을 봅니다. 산업분석에서는 도입기·성장기·성숙기·쇠퇴기의 수명주기와, 기존 경쟁·신규 진입·대체재·구매자·공급자의 다섯 가지 힘으로 경쟁 강도를 봅니다.
핵심 개념
PER·PBR
PER(주가수익비율)은 주가 ÷ 주당순이익(EPS)으로, 이익 1원에 몇 배를 주고 사는지 보여 줍니다. PBR(주가순자산비율)은 주가 ÷ 주당순자산(BPS)으로, 1보다 작으면 주가가 장부상 순자산보다 낮다는 뜻입니다.
외우는 요령'PER은 이익(E), PBR은 장부가치(B)로 나눈다'.
DuPont 분석
ROE(자기자본이익률)를 순이익률(순이익 ÷ 매출액) × 총자산회전율(매출액 ÷ 총자산) × 재무레버리지(총자산 ÷ 자기자본)로 쪼개어, 수익성·활동성·부채 사용 가운데 무엇이 ROE를 움직이는지 보는 방법입니다.
외우는 요령'마진 × 회전 × 레버리지'.
정률성장 배당할인모형
배당이 매년 일정한 비율(g)로 늘어난다고 보고 주가 = 다음 해 배당(D1) ÷ (요구수익률 k − 성장률 g)으로 구합니다. 요구수익률이 성장률보다 커야 쓸 수 있습니다. 성장률은 ROE × 유보율(1 − 배당성향)로 추정합니다.
외우는 요령분자는 '올해'가 아니라 '다음 해' 배당입니다.
EV/EBITDA
기업가치(EV = 시가총액 + 순차입금)를 이자·세금·감가상각비를 빼기 전 이익(EBITDA)으로 나눈 값입니다. 부채 구조나 감가상각 방식이 다른 기업끼리 비교할 때 씁니다.
외우는 요령EV에는 '빚(순차입금)'도 더합니다.
잉여현금흐름(FCFF)
회사가 영업으로 번 현금에서 꼭 필요한 투자를 하고 남은 현금입니다. 세후 영업이익 + 감가상각비 − 자본적 지출 − 순운전자본 증가분으로 구합니다.
외우는 요령'세후 영업이익 + 감가상각 − 투자 − 운전자본'.
이동평균선과 크로스
골든크로스는 단기 이동평균선이 장기 이동평균선을 아래에서 위로 뚫고 올라가는 것으로 매수 신호로 봅니다. 데드크로스는 위에서 아래로 뚫고 내려가는 것으로 매도 신호로 봅니다.
외우는 요령'금(골든)은 위로, 죽음(데드)은 아래로'.
엘리어트 파동이론
주가가 상승 5개 파동과 하락 3개 파동, 모두 8개 파동으로 한 사이클을 이룬다는 이론입니다. 상승 충격파 가운데 3번 파동은 가장 짧을 수 없고, 2번 파동은 1번 파동의 출발점 아래로 내려가지 않습니다.
외우는 요령'5개 오르고 3개 내린다'.
자주 나오는 포인트
- PER·PBR·EV/EBITDA·DuPont·배당할인모형 계산은 거의 매번 나옵니다.
- 정률성장모형에서 올해 배당을 그대로 넣는 실수를 조심하세요.
- 골든크로스와 데드크로스의 방향을 바꿔 묻는 문제가 나옵니다.
- RSI는 보통 70 이상이면 과매수, 30 이하면 과매도로 봅니다.
대표 문제 3개
검수를 마친 예상문제 가운데 이 단원의 대표 문제입니다.
문제 1. 주가가 30,000원이고 주당순이익(EPS)이 2,000원인 기업의 주가수익비율(PER)은?
- ① 1.5배
- ② 15배
- ③ 10배
- ④ 약 0.07배
▼ 정답과 해설 보기▲ 정답과 해설 접기
정답: ② 15배
핵심: PER = 주가 ÷ 주당순이익(EPS)
PER(주가수익비율)은 주가가 주당순이익의 몇 배인지 보여 줍니다.
- PER = 주가 ÷ 주당순이익
- = 30,000원 ÷ 2,000원 = 15배
- 검산: 2,000원 × 15 = 30,000원
틀린 선지
- 1.5배: 1.5배는 자릿수를 잘못 계산한 값입니다. 30,000 ÷ 2,000은 15입니다.
- 10배: 10배는 주당순이익을 3,000원으로 잘못 넣은 값입니다. 30,000 ÷ 2,000은 15입니다.
- 약 0.07배: 약 0.07배는 주당순이익을 주가로 거꾸로 나눈 값(2,000 ÷ 30,000)입니다. 이것은 PER의 역수인 이익수익률입니다.
문제 2. 주가가 12,000원이고 주당순자산(BPS)이 15,000원인 기업의 주가순자산비율(PBR)은?
- ① 0.8배
- ② 8배
- ③ 1.25배
- ④ 0.6배
▼ 정답과 해설 보기▲ 정답과 해설 접기
정답: ① 0.8배
핵심: PBR = 주가 ÷ 주당순자산(BPS)
PBR(주가순자산비율)은 주가가 장부상 주당순자산의 몇 배인지 보여 줍니다.
- PBR = 주가 ÷ 주당순자산
- = 12,000원 ÷ 15,000원 = 0.8배
- 검산: 15,000원 × 0.8 = 12,000원
1보다 작으므로 주가가 장부상 순자산보다 낮게 거래되고 있다는 뜻입니다.
틀린 선지
- 1.25배: 1.25배는 분자와 분모를 거꾸로 하여 15,000 ÷ 12,000으로 계산한 값입니다.
- 8배: 8배는 소수점 자리를 잘못 옮긴 값입니다.
- 0.6배: 0.6배는 계산 근거가 없는 값입니다. 12,000 ÷ 15,000은 0.8입니다.
문제 3. 기술적 분석에서 '골든크로스'에 대한 설명으로 옳은 것은?
- ① 단기 이동평균선이 장기 이동평균선을 위에서 아래로 뚫고 내려가는 것으로, 매도 신호로 본다
- ② 주가가 직전 고점을 넘지 못하고 두 번 꺾이는 것으로, 하락 신호로 본다
- ③ 단기 이동평균선이 장기 이동평균선을 아래에서 위로 뚫고 올라가는 것으로, 매수 신호로 본다
- ④ 거래량이 줄면서 주가가 옆으로 움직이는 것으로, 추세가 없다는 신호로 본다
▼ 정답과 해설 보기▲ 정답과 해설 접기
정답: ③ 단기 이동평균선이 장기 이동평균선을 아래에서 위로 뚫고 올라가는 것으로, 매수 신호로 본다
핵심: 골든크로스 = 단기선이 장기선을 상향 돌파(매수 신호)
골든크로스는 최근 주가 흐름(단기 이동평균선)이 긴 기간의 평균(장기 이동평균선)을 아래에서 위로 넘어서는 것으로, 상승 추세로 바뀌는 매수 신호로 봅니다.
- 반대로 단기선이 장기선을 위에서 아래로 뚫고 내려가면 데드크로스(매도 신호)입니다.
틀린 선지
- 단기 이동평균선이 장기 이동평균선을 위에서 아래로 뚫고 내려가는 것으로, 매도 신호로 본다: 단기선이 장기선을 위에서 아래로 뚫는 것은 데드크로스입니다.
- 주가가 직전 고점을 넘지 못하고 두 번 꺾이는 것으로, 하락 신호로 본다: 고점을 두 번 넘지 못하고 꺾이는 것은 이중천정형(쌍봉) 같은 반전형 패턴입니다.
- 거래량이 줄면서 주가가 옆으로 움직이는 것으로, 추세가 없다는 신호로 본다: 거래량이 줄며 옆으로 움직이는 것은 횡보(보합) 국면을 말하며 골든크로스가 아닙니다.